作者 | 泊如
编辑 | 文定
8月29日，阿里发布今年第二季度的财报（2026财年第一季度），营收2476.52亿元，同比增长2%，归母净利润431.16亿元，同比大增78%。
受此次利好消息影响，阿里当日股价大涨12.9%，市值达3218.4亿美元，远超拼多多（市值1706.7亿美元）。电商大佬的位置，更稳了。
当然，在这一期财报中，最值得关注的，是即时零售业务。阿里表示，淘宝闪购取得了日均1.2亿订单峰值，以及3亿月活买家的规模效应，未来阿里的目标是让淘宝闪购“激活”淘宝电商平台。
7月以来，蒋凡拿到中国电商业务和国际电商业务的统筹权，蒋凡坦言现阶段“不会单独看外卖盈利”。未来阿里将开启三线作战，国际电商、国内电商、云智能，阿里似乎想用生态协同的乘法，破解烧钱换增长的加法困局。
营收微增，利润受闪购业务波及
从整体的表现来看，阿里第二季度可概括为：营收微增，净利润大涨，经营利润微跌。
第二季度阿里实现营收2476.52亿元，同比增长2%；归母净利润为431.16亿元，同比增长78%；经营利润为349.88亿元，同比下跌3%。值得注意的是，阿里特别强调，如果第二季度的收入排除已经卖掉的高鑫零售和银泰，那阿里的收入同比增长率则是10%。
净利润方面，按照财务指标准则，净利润包含了营业外收入，如投资收益等非经营性收益，经营利润才是由主营业务创造的。关于净利润的大幅增长，阿里称是因为所持有股权投资按市值计价的变动，以及处置了Trendyol 本地生活服务业务。简单来说净利润大增是因为投资赚到钱了，以及卖掉了部分业务。
而经调整EBITA下滑，阿里归因于对“淘宝闪购”，以及用户体验、用户获取和科技的投入。以此来看，外卖业务的加仓，还是对阿里的利润产生了不小的影响。
对比三大平台，可以发现，在营收增速上，京东领先其他两家较大幅度。在归母净利润上，阿里则是唯一实现同比增长的企业，在最能体现业务盈利能力的经调整净利润指标上，京东受外卖业务影响下降最大。
不过巨额的投入，也为淘宝和京东带来了明显的用户增长。根据QuestMobile的数据，5月以来京东的日活同比增长率维持在40%的均值，而阿里在7月启动500亿元的补贴项目后，日活同比增长率飙升至17%。相比不参与外卖大战的拼多多，日活增长情况则落后于其他电商平台。
回到财报上，阿里共分为：中国电商、国际电商、云智能、其他四大板块。
今年至今，阿里陆续把淘天、闲鱼、飞猪旅行、淘宝闪购、饿了么及1688等业务并入中国电商集团，该板块第二季度实现收入1400.72亿元，同比增长10%。其中的客户管理收入92.52亿元，同比增长10%，主要是因为去年9月新增的基础软件服务费以及全站推广的渗透率提升。
国际数字商业集团，收入347.41亿元，同比增长19%，主要由跨境业务的强劲表现所带动。
云智能集团，收入为333.98亿元，同比增长26%，这一增长势头主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升。
所有其他业务，收入586亿元，同比下滑28%。从财报来看，除了“所有其他”业务，阿里的其他大类业务均实现了营收同比增长，这也许是阿里决心将其“边缘化”的原因。
值得注意的是，目前对于决心投入“外卖大战”的阿里来说，现金流十分重要。从财报来看，第二季度阿里的经营活动产生的现金流量净额为206.72亿元，相较2024年同期的336.36亿元下降了39%。自由现金流为净流出188.15亿元，2024年同期则为净流入173.72亿元。
阿里称自由现金流的下降，主要是云基础设施支出增加，以及对“淘宝闪购”的投入。长期来看，外卖业务对阿里现金流的影响还需观察。
借助外卖大战，重构阿里生态协同
如此巨大的投入，为阿里带来了什么？答案也许不止于外卖业务，对淘宝平台来说，这也许是一个重新构建生态协同的机会。
在财报电话会议上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭回答媒体时称，7月份开始，淘宝闪购的订单、用户、商户规模增长都远超预期，外卖到家的订单份额领先行业。
此外，吴泳铭透露了几组关键数据：第一，淘宝闪购日均订单峰值达到1.2亿单，8月份以来周日均订单达到了8000万单；第二，从用户侧来看，闪购整体的月度交易买家达到了3亿。第三，运力方面，闪购日均运力已达到200万的规模，比4月份增长了3倍。
阿里决心投入外卖，还寄希望于以此拉动淘宝平台的电商业务。在吴泳铭看来，闪购作为一个更高频的场景，带动了淘宝用户活跃的提升。
闪购带动电商收益的明显趋势主要体现在：第一，因为流量上涨带来了广告跟CMR（客户管理收入）的提升；第二，因为用户活跃度提升以及新用户拉新跟流失用户的召回，可以减少市场费用的投入。吴泳铭认为这个趋势，会在后续的持续经营中扩大。
此外，外卖效益提升，还可以来自两方面。
一是用户结构的优化。通过投入大量市场费，带来了大量的新用户。平台新用户留存较好，随着老客比例的快速提升，单位效益会随着用户结构的优化而提升。
二是订单结构的优化，包括高价值订单的占比。目前，高价值餐饮订单、零售订单的比例都在提升。履约效率跟成本随着订单规模稳定，物流成本会下降，带动平台效益优化。
在财报电话会议上，阿里透露未来会把非餐饮品类分为近场原生、远近场结合两类，近场原生模式下，依托强大的商品供给和供应链，发展闪电仓模式。而远近场结合方面，天猫超市也将全面从B2C远场模式升级为近场闪购模式。
比较阿里和京东财报电话会议对于外卖业务的看法，派代发现，两者对于押注外卖的原因和未来的期待存在差异。阿里将外卖视为激活淘宝流量、构建“近场电商”闭环的关键抓手。对于阿里来说，外卖大战是生态协同战，以高频外卖激活低频零售，目标成为生活服务超级平台。
京东则重在供应链整合，以外卖反哺核心零售，构建本地生活闭环。短期看，两者都愿承受亏损换规模，长期胜负将取决于技术降本能力与生态协同深度。
外卖市场激烈酣战，随着美团财报浮出水面，两方夹击下美团的日子并不好受。今年第二季度，美团的营收为918亿元，同比增长11.7%；归母净利润为104亿元，同比下滑37.67%；经调整净利润为27.82亿元，同比大跌81.5%。
图：美团2025第二季度财报
美团在财报中表示，净利润下滑主要由于外卖行业竞争激烈。第二季度，其新增了到店权益，覆盖到店餐饮、饮品、休闲娱乐、家政和洗衣服务等领域，从而提升了用户忠诚度、交易频次和交叉销售效率。未来，美团计划加快小象超市的扩张，逐步覆盖国内所有一二线城市。
阿里新三驾马车，未来驶向何方？
随着对“1+6+N”组织结构的调整，阿里的业务形成了新的三驾马车——中国电商业务、国际电商业务、云智能业务。
下半年，阿里透露重点投入的方向为围绕“大消费”和“AI+云”两大战略重心投入。其中大消费上，淘宝、天猫、闲鱼、飞猪旅行、淘宝闪购、饿了么及1688已经完成战略整合，组建为阿里巴巴中国电商集团。在会员融合方面，淘宝上线大会员体系，打通饿了么、飞猪、高德的会员权益，覆盖衣食住行等生活场景。
阿里表示，即时零售快速取得阶段成果，8月前三周带动淘宝App的月度活跃消费者同比增长25%。
至于云智能业务，阿里自2月份宣布加仓投入以来，第二季度仍在持续投入云和AI基础设施建设，AI也成为驱动云业务增长的核心动能之一。财报显示，在AI需求高速增长的同时，AI应用带动传统计算存储类产品的增长，带动阿里云收入同比增长26%；AI相关产品收入连续八个季度同比三位数增长。
在财报出来后，淘宝闪购对于净利润的影响是显而易见的，市场质疑，目前淘宝闪购和AI业务实行的是双轨并行，如果把同样的资金投在AI，回报效率会不会更好。
对此，吴泳铭回复，“对于云的投入，我们已经在云业务的不断增长上看到了回报。而关于对闪购的投入，会整体看对电商业务的整合效果，包括对平台流量的提升、广告收入的提升。”
不过，关于淘宝闪购业务，阿里还需要思考一个问题：不少用户为了薅羊毛才打开淘宝闪购，如何留住用户，增加用户在淘宝的购买率？阿里目前的调整段是什么？
从6月下旬到7月初，阿里内部的一系列动作像上紧了发条的齿轮，频频在人事和业务结构上进行调整。6月23日，饿了么、飞猪突然被划入电商事业群；4天后，蒋凡进入阿里合伙人委员会，拿到统筹全局的权利；7月1日，淘宝高调宣布500亿补贴计划。
蒋凡上任后，内部确认的三件优先事项围绕“效率”展开。即时零售的生态协同价值成为阿里下半年投入的核心。
蒋凡在财报电话会中强调，订单规模是效率提升的前提，未来将继续以补贴拉单量、稳单量提运力、再补贴拉单量的飞轮模式扩大市场份额，同时整合盒马前置仓、闪电仓（超5万家）等供应链资源，推动非餐饮零售占比提升。外卖的重要性并不只是体现在闪购订单，更体现在淘宝平台电商业务的拉动。
对于商家来说，即时零售订单增长正改变淘系流量逻辑。天猫品牌门店接入即时零售后，其线下库存与线上促销的协同能力，将成为搜索排序的重要指标。而88VIP与飞猪、饿了么的权益整合，意味着高消费用户可在旅游、外卖场景触发电商复购。商家或需设计跨品类优惠券（如酒店预订赠送服饰折扣），以承接生态内流量。
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